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国债市场收益率向上空间不大

时间:2017-01-09 / 分类:沙龙资讯 / 作者:admin
国债市场收益率向上空间不大国债市场收益率向上空间不大

  一、经济暂稳

  具体数据方面,1-8月固定资产投资与民间投资与1-7月持平,未进一步恶化。基建小幅回落但仍处高位。制造业投资增速回落放缓。消费方面受汽车及房地产相关消费推动,保持10-10.5%增速,沙龙国际。贸易方面,受人民币贬值效应下边际改善,月均贸易顺差维持400-500亿美元水平。通胀方面,食品价格回落与非食品价格平稳,8月CPI读数仅1.3%,约为年内低点,后续4个月份平均有望维持在1.5%-1.8%区域。 工业生产保持平稳,原因是“库存低位+需求回暖”。2014年7月以来库存去化较为彻底,比如产能过剩行业的钢铁、煤炭等库存均处于历史低位,生产依订单而订,沙龙国际,在基建扩张和房地产新开工增速转正带动需求小幅回暖情况下,生产大抵保持平稳。此外,PPI见底回升,由低点同比增速-5.9%连续7个月上升至8月的-0.8%,亦反映出当前工业品库存偏低的事实。

  8月数据较7月显着改善,主要得益于初年以来的政策刺激:1-8月房地产销售6.6万亿和汽车销售约4万亿,沙龙国际,合计超10万余亿,居民部门加杠杆,大幅改善了企业部门现金流及盈利水平。

  二、宽松暂停

  积极财政主要刺激民间资本积极性,PPP是主力,落地过程仍然需要更多探索和示范。 货币稳健,央行8月23日重启14天逆回购,9月13日重启28天逆回购,打消降准预期。利率调整能力上受制于:1)外部汇率贬值和外储消耗;2)内部房地产价格泡沫。利率调整意愿上,当前工业生产平稳、PPI有望转正,降息压力不大。

  监管方面,央行陆续推14天、28天逆回购,引导市场拉长负债久期,政策态度极为鲜明。银证保“三会”7-8月份集中金融产品杠杆率控制,近期交易所加强杠杆控制,未到期回购余额占比不得超过70%,即交易所融资杠杆极限3.33倍,亦是金融控杠杆、防风险的延续。

  对应到市场层面,9月13日央行推出28天期逆回购、利率2.55%,叠加交易所质押式回购杠杆控制趋严、分级基金起售门槛提高等监管动向,进一步强化了金融市场有序去杠杆的政策意图。资金市场偏紧,银行间资金利率不同走升。上周,央行操作7天逆回购利率2.25%,12、13、14、18日分别投放700/700/700/1500亿;14天逆回购利率2.40%,12、13、14日分别投放450/300/300亿;28天逆回购利率2.55%,13、14、18日分别投放600/650/1200亿。总体看,中秋节前资金市场总体偏紧,隔夜、7天、14天均全线上扬,主要受央行政策意图以及节日流动性需求上升影响。人民币汇率依然承压下行,中秋节香港离岸人民币流动性紧张引发CNH大涨,被解读为官方出提高人民币做空成本、震慑海外做空力量。

  三、债市震荡




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